В последние месяцы я буквально живу на финансовых графиках. Признаюсь, когда в конце сентября Федеральная резервная система США наконец запустила цикл снижения ставки, я выдохнула. Казалось, вот он, момент истины: доллар должен пойти вниз, а все остальные валюты — получить заслуженную передышку. Так и случилось, большую часть квартала мы наблюдали уверенное ралли евро, иены и даже рубля. Но рынок, как всегда, преподнес сюрприз. Стоило только начаться октябрю, как на горизонте замаячил призрак Дональда Трампа, и американская валюта резко взлетела вверх, перечеркнув месяцы коррекции за какие-то три недели.
Я смотрю на эту ситуацию не как на катастрофу, а как на великолепную точку входа. Да, политическая нестабильность в «колеблющихся» штатах сыграла на руку доллару, ведь рынок исторически воспринимает президента-республиканца как гаранта сильной национальной валюты. Однако, трезво оценивая фундаментальные показатели, я не вижу причин для долгосрочного доминирования «американца». Скорее, это эмоциональный всплеск, который сойдет на нет после завершения выборной гонки. Именно поэтому я начала присматриваться к активам, которые просели сильнее всего, понимая, что их восстановление — лишь вопрос времени.
Рубль: от неоправданной крепости к суровой реальности
Лето для рубля прошло под знаком неестественно высоких позиций. Я помню эту эйфорию: казалось, что российская валюта непробиваема. Однако осень быстро расставила всё по местам. Уже в сентябре рубль начал сдавать позиции, и это падение стало для многих неприятным откровением. Когда я анализировала причины, то поняла, что давление идет сразу с нескольких сторон. Во-первых, правительство снизило нормативы обязательной продажи валютной выручки для экспортеров. Во-вторых, сократились дополнительные нефтегазовые доходы, а значит, и объем валюты, поступающей на рынок от государства, стал заметно меньше.
Но знаете, что меня успокаивает? Власти далеко не исчерпали арсенал средств для стабилизации курса. Механизм ручного управления через регулирование движения капитала никуда не делся. Если рубль начнет падать слишком быстро, нормативы продажи выручки могут снова повысить так же легко, как и понизили в июне. Поэтому я ожидаю, что до конца года мы увидим небольшое укрепление, и курс вернется в район 95,3 за доллар. Однако мой долгосрочный взгляд на 12 месяцев куда пессимистичнее: инфляция в России остается высокой, и к середине 2025 года, когда Банк России, вероятно, начнет смягчать свою политику, рубль неизбежно ослабнет до уровней около 98,3.
Азиатский акцент: почему я делаю ставку на иену и юань
Среди всего многообразия валютных пар мое внимание сейчас приковано к азиатскому региону. Иена показала просто сумасшедшую динамику: укрепилась на 11% в третьем квартале, но потом, испугавшись заявлений нового премьер-министра Японии о нежелательности повышения ставки, сдала назад. Я считаю эту коррекцию подарком судьбы. Банк Японии сохраняет независимость, и я уверена, что мы увидим еще одно повышение ставки до конца года. На горизонте 12 месяцев потенциал роста иены против доллара составляет более 9%, и это одна из самых сильных идей в моем портфеле.
Что касается юаня, тут ситуация тоньше. Китайская валюта резко укрепилась к рублю — почти на 11% за квартал. Это стало для меня сигналом о тектонических сдвигах в торговых потоках. Избыток юаней на российском рынке сменился дефицитом, потому что валюта Поднебесной всё активнее используется во внешнеторговых расчетах. Я наблюдала, как в конце каждого месяца возникали провалы ликвидности, вызывая резкие скачки курса. По мере того как банки сокращают открытые валютные позиции, эта волатильность будет снижаться, но фундаментальный тренд на укрепление юаня против рубля сохранится из-за колоссальной разницы в инфляции: в Китае она почти нулевая, а у нас — крайне высокая.
Товарные валюты: скрытые жемчужины на фоне паники
Мой взгляд на сырьевые валюты сейчас особенно позитивен. Возьмем канадский доллар. В начале октября «луни» изрядно потрепало из-за ралли доллара США, но я вижу в этом отличную возможность для входа. Банк Канады уже реализовал значительный объем смягчения, снизив ставку на 75 базисных пунктов, и теперь у него меньше пространства для маневра, чем у ФРС. Как только американская валюта скорректируется после выборов, канадец, по моим расчетам, может укрепиться более чем на 6%.
Новозеландский доллар — еще одна история, за которой я слежу с особым интересом. Резервный банк Новой Зеландии повел себя агрессивно, снизив ставку сразу на 50 базисных пунктов, и рынок уже закладывает повторение такого шага на следующем заседании. На мой взгляд, это излишне оптимистичные ожидания. Инфляция в стране лишь чуть ниже целевого уровня, и слишком резкое смягчение рискует разогнать ее обратно. Я полагаю, что регулятор проявит большую сдержанность, и это станет мощным драйвером для восстановления «киви».
Не могу обойти стороной и австралийский доллар. Он традиционно чувствителен к рискам торговых войн, и страхи перед возвращением Трампа ударили по нему сильнее, чем по другим валютам. Однако я смотрю на Резервный банк Австралии, который категорически отказывается даже обсуждать снижение ставки, и понимаю: у «оззи» есть мощнейший фактор поддержки. Первое смягчение там случится не раньше 2025 года, и цикл будет очень плавным. Это делает австралийскую валюту привлекательной для стратегий керри-трейд.
Ближневосточная гавань: феномен дирхама
В условиях, когда вокруг бушуют геополитические шторма, я всё чаще обращаю взор на валюты-убежища. Дирхам ОАЭ — это уникальный случай. Его курс жестко привязан к доллару на уровне 3,67, и Центральный банк Эмиратов ставит во главу угла именно стабильность валютного курса, а не инфляционное таргетирование, как большинство мировых регуляторов. Огромный торговый профицит и колоссальные золотовалютные резервы делают эту привязку незыблемой.
Для меня дирхам — это идеальный инструмент для сохранения долларовой стоимости активов без прямой покупки американской валюты. Да, возможности для получения процентного дохода здесь ограничены, но в эпоху, когда волатильность зашкаливает, стабильность сама по себе становится ценностью. Я ожидаю, что в четвертом квартале рубль немного укрепится к дирхаму, но на годовом горизонте тренд развернется, и мы увидим курс около 26,77 рублей за дирхам.
Золото: блеск, который не меркнет
Признаюсь, динамика золота меня завораживает. В третьем квартале оно взлетело на 13% к доллару, а в октябре продолжило ралли, достигнув новых исторических максимумов выше $2720 за унцию. Драйверов роста по-прежнему множество: геополитическая нестабильность никуда не делась, центральные банки по всему миру продолжают скупать металл в резервы, отказываясь от традиционных валютных активов, а глобальное смягчение денежно-кредитной политики снижает альтернативные издержки владения золотом.
Я убеждена, что пик еще не пройден и стоит ожидать его в первом квартале 2025 года, после чего начнется плавная коррекция. На российском рынке золото выглядит еще привлекательнее благодаря эффекту двойного счета: мировая цена растет, а рубль слабеет. В третьем квартале драгметалл подорожал на локальном рынке почти на 20%, и я связываю это не только с курсовой динамикой, но и с ростом располагаемых доходов населения, которое ищет доступные инвестиционные инструменты. Кстати, если вы ищете способы диверсифицировать вложения в твердые активы, возможно, стоит присмотреться не только к драгметаллам. Например, многие мои знакомые, вдохновившись идеей долгосрочных вложений, начали изучать варианты использования сосны на участке, превращая свои загородные дома в полноценные инвестиционные проекты с живыми изгородями и ландшафтным дизайном, что тоже является способом сохранения капитала в материальной форме.
Европейский пасьянс: евро и фунт
С европейскими валютами у меня складываются смешанные чувства. Евро в третьем квартале укрепился на 3,7%, и это было ожидаемо на фоне снижения ставки ФРС. Два регулятора — ФРС и ЕЦБ — постепенно гармонизируют свои шаги, и курс возвращается к долгосрочному паритету 1,10. Однако Европа остается крайне уязвимой к скачкам цен на энергоносители, и этот фактор геополитической нестабильности не позволяет мне быть слишком оптимистичной на годовом горизонте.
Фунт стерлингов демонстрирует завидную устойчивость благодаря ястребиной позиции Банка Англии. Пока ФРС уже начала цикл снижения, британский регулятор ограничился лишь одним шагом в 25 базисных пунктов и держит паузу. Это создает фунту сильную поддержку в краткосрочной перспективе, но я вижу риски на горизонте года: замедление инфляции накопило потенциал для агрессивного смягчения, и рынок может быть неприятно удивлен скоростью снижения ставки в 2025 году.
Швейцарский франк и вовсе разочаровал. Национальный банк Швейцарии, вопреки моим ожиданиям, продолжил снижать ставку, мотивируя это низкой инфляцией и необходимостью поддержки экспортеров. Более того, регулятор не исключает дальнейшего смягчения и активно использует интервенции для ослабления валюты. В краткосрочной перспективе коррекция доллара может помочь франку укрепиться, но долгосрочно я занимаю нейтральную позицию, понимая, что власти страны настроены решительно против сильной национальной валюты.
Тактика на завтра и стратегия на год
Собирая мозаику воедино, я формулирую для себя несколько ключевых принципов. В краткосрочной перспективе — до конца квартала — я ожидаю коррекции доллара после выборов, что откроет возможности для заработка на восстановлении иены, канадского и новозеландского долларов. Рубль, скорее всего, немного укрепится, но я не питаю иллюзий относительно его долгосрочной траектории.
На горизонте 12 месяцев моими фаворитами остаются японская иена (потенциал роста 9,1% против доллара), канадский доллар (6,3%) и золото против рубля (около 4%). Инфляционное давление в России, вероятное смягчение политики ЦБ во втором квартале 2025 года и глобальная нестабильность будут подталкивать рубль вниз, а защитные активы — вверх. Я продолжаю следить за каждым движением центробанков, понимая, что в нынешней ситуации промедление или поспешность могут стоить слишком дорого. Но именно эта интеллектуальная игра, этот бесконечный анализ потоков информации и делает мир инвестиций таким захватывающим. И пусть прогнозы никогда не сбываются со стопроцентной точностью, без них мы были бы просто слепыми котятами в бушующем море глобальных финансов.
