Когда я смотрю на глобальные рынки в начале 2025 года, в голове складывается довольно четкая картина: эпоха сильного доллара никуда не ушла. Прошлый год завершился на мажорной ноте для американской валюты, и, положа руку на сердце, я не вижу предпосылок для того, чтобы этот тренд резко развернулся. Скорее наоборот, весь этот год пройдет под знаком доминирования доллара США, и к этому нужно быть готовым. Мои размышления строятся не на пустых догадках, а на холодном анализе ключевых факторов: от геополитической турбулентности до нюансов денежно-кредитной политики мировых центробанков.
Фундамент силы: почему доллар вне конкуренции
Многие задаются вопросом, за счет чего американская валюта держится так уверенно. Мне кажется, секрет не столько в безупречности самой экономики США, сколько в слабости ее конкурентов. Возвращение Дональда Трампа в Белый дом привнесло колоссальную дозу неопределенности. Никто до конца не понимает, насколько агрессивной будет его тарифная политика и как долго Федеральной резервной системе придется удерживать ставки на высоком уровне. Для меня очевидно: рост торговых барьеров — это палка о двух концах. С одной стороны, он способен улучшить торговый баланс Америки, но с другой — неизбежно подстегнет инфляцию, заставляя ФРС медлить со смягчением. А высокая стоимость обслуживания государственного долга и без того давит на бюджет.
Тем временем европейская экономика продолжает страдать от структурных проблем, главная из которых — дороговизна энергоносителей. Этот груз тянет евро вниз, не позволяя ему составить достойную конкуренцию доллару. На мой взгляд, перестройка глобальной торговли и более медленное, чем у других крупных игроков, снижение ставки ФРС создают идеальный шторм для укрепления доллара. Хотя на горизонте года я ожидаю некоторой коррекции доллара с текущих максимумов к основным валютам, в паре с рублем история выглядит совершенно иначе.
Рубль под прессом: санкции и инфляция
Говоря о российской валюте, я испытываю смешанные чувства. Декабрьские и январские санкции против нефтегазового сектора ощутимо ударили по рублю, закрепив курс выше 100 рублей за доллар и приблизив к отметке в 14 рублей за юань. Ключевая проблема здесь кроется не в силе доллара как таковой, а в резком сокращении предложения валюты на внутреннем рынке. Экспортная выручка тает, а легкость трансграничных переводов оставляет желать лучшего. Я прикидываю худший сценарий: если ограничения лишат экономику примерно 25 миллиардов долларов валютной выручки, среднегодовой курс может просесть на 4 рубля относительно декабрьских значений. Это чувствительный удар.
Впрочем, реальность всегда сложнее цифр. Многое будет зависеть от гибкости экспортеров и покупателей российского сырья. Смогут ли они адаптироваться? В моем базовом сценарии я закладываю постепенное, но неуклонное ослабление рубля. Высокая инфляция внутри страны будет давить на национальную валюту сильнее, чем любые внешние факторы. К концу года я вижу курс около 108 рублей за доллар. Конечно, если вдруг случится чудо и внешнеполитический фон начнет улучшаться, это может добавить рублю оптимизма, но пока я бы не стала делать на это большие ставки. Гораздо разумнее, на мой взгляд, присмотреться к альтернативным инструментам, например, к драгоценным металлам.
Что касается пары с юанем, здесь логика схожая. Инфляция в России значительно опережает китайскую, а профицит торгового баланса находится под угрозой. В негативном сценарии курс может ослабнуть на 55 копеек к юаню. Я ожидаю, что к концу года за одну китайскую валюту будут давать около 14,6 рублей. Перспективы пары EUR/RUB также окрашены в тона ослабления рубля: цели на конец года находятся в районе 109 рублей за евро. Все это наводит на мысль, что создание личного оазиса для сохранения капитала требует сегодня куда более тщательного планирования, чем раньше.
Золотой блеск: почему металл не тускнеет
От мрачных прогнозов по рублю перейду к тому, что меня действительно вдохновляет, — к золоту. Этот «желтый металл» продолжает обновлять исторические максимумы, и я уверена, что пик роста еще впереди. Меня часто спрашивают, как такое возможно при высоких ставках в США? Ведь классическая логика говорит, что дорогой доллар и высокие ставки должны давить на золото. Но реальность ломает шаблоны. Я вижу два мощных драйвера. Во-первых, центральные банки по всему миру планомерно наращивают долю золота в своих резервах, создавая фундаментальный спрос. Во-вторых, глобальная политическая турбулентность играет на руку защитным активам.
В четвертом квартале прошлого года золото подорожало в среднем на 7,1%, невзирая на крепость доллара. А в рублевом выражении рост составил и вовсе впечатляющие 20,3%, причем половина этого роста — заслуга девальвации рубля. Я полагаю, что в ближайшие месяцы, особенно до середины года, у золота есть потенциал для дальнейшего удорожания. Спекулятивный интерес и спрос со стороны регуляторов вряд ли угаснут. Даже если замедление темпов снижения ставки ФРС к концу года и станет негативным фактором, я не жду обвала. Цена вряд ли опустится ниже 2300 долларов за унцию. Для меня золото остается одним из самых интересных активов на этот год с целевыми уровнями в 2800 долларов на ближайший квартал и 2750 долларов на год. В рублях же цели выглядят еще амбициознее — 9183 и 9550 рублей за унцию соответственно.
Сырьевые валюты и аутсайдеры: от луни до киви
Если отвлечься от мейджоров и заглянуть на периферию, там тоже кипит жизнь. Австралийский и канадский доллары, на мой взгляд, обладают небольшим потенциалом укрепления к доллару США по итогам года — примерно на 1,6% и 3,5% соответственно. Однако назвать их фаворитами у меня язык не повернется. Резервный банк Австралии, долго державший ставку на уровне 4,35%, смягчил риторику, и я ожидаю первого снижения уже в марте. Это неизбежно ослабит оззи до отметки 0,61 к концу года. Канадская экономика хоть и стабилизируется, но до уверенного роста далеко, и луни будет консолидироваться вблизи текущих уровней 1,37-1,38 за доллар.
Но настоящим аутсайдером в моем списке значится новозеландский доллар. Киви рухнул на рекордные 11% за квартал, и это не предел. Новая Зеландия переживает самую глубокую рецессию со времен пандемии, а если копнуть глубже, спад стал крупнейшим с 1991 года. ВВП на душу населения падает, экономическая активность снижается в большинстве отраслей. Резервный банк вынужден агрессивно резать ставки, что топит валюту. Я вижу киви на уровне 0,53 к концу года. Похожие проблемы, но другого толка, испытывает и иена. Хроническая разница в ставках между Японией и США душит японскую валюту. Банк Японии связан по рукам и ногам колоссальным внутренним долгом в 200% ВВП и не может поднять ставку без риска обрушить бюджет. Я сохраняю негативный взгляд на иену с целями 160-163 за доллар.
Европейские горки и британский туман
Вернемся в Старый Свет. Евро, как я уже говорила, страдает от структурных проблем с энергоносителями и вялого роста. Добавьте сюда угрозы Трампа о введении торговых барьеров, и вы получите рецепт повышенной волатильности. Я не жду чудес от европейской валюты в этом году. Британский фунт, потерявший 6,5% в последнем квартале 2024 года, также не вызывает у меня оптимизма. Экономика Великобритании балансирует на грани, демонстрируя околонулевой рост. Банк Англии оказался в сложной ситуации: слишком быстрое снижение ставки может разогнать инфляцию, а промедление — задушить и без того хрупкое восстановление. Я полагаю, что фунт закрепится у отметки 1,21 и останется там до конца года.
Швейцарский франк тоже не смог устоять перед натиском доллара, ослабев на 7,4%. Национальный банк Швейцарии удивил рынки агрессивным снижением ставки сразу на 50 базисных пунктов, пытаясь поддержать экспортеров и реанимировать экономику. Однако проблемы ключевого торгового партнера — Германии — тянут франк вниз. Я ожидаю, что к концу года курс составит 0,94 франка за доллар. Все это лишний раз подтверждает мое главное правило на этот год: в мире валют лучше всего себя будет чувствовать доллар США. Даже юань, несмотря на профицит торгового баланса и низкую инфляцию, будет оставаться под давлением из-за риска новых пошлин со стороны Штатов, дрейфуя в диапазоне 7,3-7,4 за доллар.
Подводя итог своим размышлениям, я вижу 2025 год как период укрепления доллара и золота на фоне слабости большинства других валют. Рубль продолжит плавно сдавать позиции под грузом санкций и инфляции, а сырьевые валюты и иена останутся в роли догоняющих. Это не руководство к действию, а скорее моя личная карта местности, которая помогает ориентироваться в бушующем море глобальных финансов.
