Когда смотришь на обновлённый прогноз Банка России по инфляции на 2025 год — 6,5–7% при целевом ориентире в 4%, — становится очевидно: привычная логика размещения корпоративной ликвидности перестала работать. Я всё чаще замечаю, как предприниматели и финансовые директора задаются одним и тем же вопросом: куда направить свободные средства, чтобы капитал действительно рос, а не просто делал вид, что сохраняется. Ведь доходность депозитов на уровне 10–13% с учётом налога на прибыль в 20% лишь едва компенсирует рост цен, а в реальном выражении зачастую уводит доходность в ноль или даже в минус.
Ситуацию усугубляет и то, что рост экономики, согласно свежим оценкам, замедляется до 1–2,5%. Это означает, что каждый процент потенциальной доходности приобретает повышенную ценность, а традиционная модель «припарковать деньги на депозит и спать спокойно» в нынешних условиях выглядит как минимум недальновидной. Я убеждена, что настало время пересмотреть подходы к управлению корпоративными финансами и обратить внимание на инструменты, которые ещё недавно казались второстепенными.
Долговой рынок как основной источник реальной доходности
Первое, на что я бы посоветовала обратить внимание, — это корпоративные облигации. Сегодня бумаги первого эшелона способны приносить 18–20% годовых при вполне умеренном уровне риска, а второй эшелон — до 22–23%. Для сравнения: средняя доходность депозитов даже с учётом всех налоговых эффектов заметно уступает этим цифрам. Рынок долговых инструментов с 2022 года пережил серьёзную трансформацию, но именно сейчас он обрёл новое равновесие, которое открывает перед бизнесом интересные возможности.
Особенно показательно поведение фондов облигаций: за последние восемь месяцев их доходность достигала 27%. Это радикально отличается от того, что могут предложить классические банковские вклады. При ключевой ставке 16,5%, сниженной в конце октября с 17%, я вижу достаточно привлекательные точки входа в долгосрочные бумаги. Важно лишь правильно выбрать момент и структуру портфеля, чтобы зафиксировать высокую доходность на длинном горизонте.
Отдельного упоминания заслуживают субфедеральные облигации. Москва, Санкт-Петербург и другие регионы с устойчивыми бюджетами выпускают долговые инструменты, доходность которых на 1,5–2,5% превышает ОФЗ при сопоставимом уровне надёжности. Для компании, которая ищет баланс между доходностью и защитой капитала, это один из самых рациональных вариантов. Я бы рекомендовала рассматривать такие бумаги как ядро среднесрочной части корпоративного портфеля.
Структурные продукты: от экзотики к мейнстриму
Ещё один инструмент, который, на мой взгляд, незаслуженно долго оставался в тени, — структурные продукты. В 2025 году они окончательно превратились из нишевой экзотики в полноценный мейнстрим для корпоративных клиентов. Речь идёт о комбинациях облигаций с опционами на сырьевые товары, валюту или фондовые индексы. Такая конструкция позволяет рассчитывать на доходность выше рыночной при контролируемом уровне риска.
Показательна статистика: объём размещений защитных структурных нот с гарантией возврата капитала в октябре-ноябре вырос на 42% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Это говорит о том, что бизнес начал активно искать альтернативы классическим инструментам. Важно понимать: структурные продукты — это не спекуляция, а способ диверсификации с асимметричным профилем «риск/доходность». При грамотном подборе параметров они способны занять достойное место в портфеле любой компании, которая хочет получить больше, чем даёт рынок, но не готова принимать на себя избыточные риски.
Цифровые финансовые активы: новая реальность для корпоративных портфелей
Отдельная тема, которую я считаю крайне перспективной, — цифровые финансовые активы. За последний год объём их выпуска вырос примерно в четыре раза, и это не случайность. Токенизированные облигации крупных корпораций предлагают доходность на 0,8–1,5% выше традиционных аналогов. Причина такой премии — пока ещё относительно низкая ликвидность вторичного рынка, но именно в этом и заключается возможность для тех, кто готов действовать проактивно.
Юридическая база и инфраструктура для ЦФА значительно укрепились. Если в 2023 году у участников рынка ещё оставались вопросы к регулированию, то сейчас это полноценный легальный инструмент с понятным налоговым режимом. Я вижу в этом направлении большой потенциал для компаний, которые хотят диверсифицировать источники дохода и получить доступ к новому классу активов на раннем этапе его развития. Разумеется, стоит внимательно подходить к выбору эмитентов и оценивать ликвидность, но сам факт наличия такого инструмента уже меняет правила игры.
Валютная диверсификация как элемент стратегии
При текущем курсе доллара и сохраняющейся волатильности национальной валюты я бы рекомендовала держать некоторую долю свободной ликвидности в валютах дружественных стран. Юань, дирхам и гонконгский доллар показывают себя как достаточно стабильные инструменты сохранения капитала. Речь идёт не о спекуляциях на валютном рынке, а о стратегической диверсификации казначейского портфеля компании.
Особенно актуально это для бизнеса с международными операциями, где валютные поступления и расходы уже являются частью повседневной деятельности. Но даже если компания работает только на внутреннем рынке, небольшая валютная подушка может стать страховкой от резких колебаний курса. Главное — не превращать это в попытку угадать направление движения валют, а рассматривать как элемент долгосрочной устойчивости.
Практический подход к размещению средств
Ключевое правило, которое я всегда стараюсь донести до клиентов, — не держать все яйца в одной корзине. Оптимальная стратегия размещения корпоративных средств должна учитывать горизонт планирования и потребности бизнеса в ликвидности. Для краткосрочных ресурсов с горизонтом до трёх месяцев разумно использовать комбинацию депозитов и ультракоротких облигаций. Это позволяет сохранить гибкость и при этом получить чуть большую доходность, чем по обычному вкладу.
Средства, которые не понадобятся в течение трёх–двенадцати месяцев, я бы направила в корпоративные облигации, субфедеральные выпуски и защитные структурные продукты. Здесь уже можно рассчитывать на более высокую доходность, не жертвуя надёжностью. А вот долгосрочные ресурсы — от года и более — логично размещать в диверсифицированный портфель облигаций с разными сроками погашения, инфляционные линкеры и токенизированные финансовые активы. Такой подход обеспечивает защиту от инфляции и позволяет зафиксировать высокие ставки на длинный период.
Не стоит забывать и о налоговых эффектах. Корпоративные облигации и ЦФА имеют свои особенности налогообложения, которые могут существенно повлиять на итоговую эффективность инвестиций. Поэтому перед принятием решения важно просчитать чистую доходность после уплаты налогов, а не ориентироваться только на номинальные ставки. В текущих условиях каждая десятая процента имеет значение, и грамотная оптимизация способна добавить заметную прибавку к результату.
Когда экономика замедляется, а инфляция остаётся высокой, компаниям нужно быть на шаг впереди. Время реактивных решений прошло — сегодня выигрывают проактивные стратегии размещения капитала. Я всё чаще убеждаюсь, что инвестиции в долгосрочные решения оправдывают себя даже в самых нестабильных условиях. Изучайте рынок, анализируйте потребности компании в ликвидности и формируйте диверсифицированную стратегию, которая позволит не просто пережить текущий период, а выйти из него с окрепшими финансовыми позициями.
