Этим летом на российском фондовом рынке случилось то, чего многие аналитики не ожидали. Обычно июнь, июль и август — время затишья: люди уезжают в отпуска, деловая активность падает, а новые деньги на биржу приходят неохотно. Но в этот раз всё пошло иначе. Статистика Московской биржи показала, что за три летних месяца брокерские счета открыли почти полтора миллиона человек. Это в полтора раза больше, чем весной, и лучший летний результат за последние четыре года.
Если посмотреть на общую картину, то к началу осени число уникальных счетов физических лиц превысило 38,4 миллиона. Фактически каждый второй экономически активный житель страны теперь имеет доступ к фондовому рынку. Ещё пять лет назад проникновение было в пять раз ниже, а за последние три года показатель удвоился. Мне кажется, это очень показательная динамика: инвестирование перестало быть историей для узкого круга избранных и превратилось в массовый инструмент управления личными финансами.
Почему лето перестало быть мёртвым сезоном
Главный драйвер аномальной активности — смена денежно-кредитного цикла. В июне Банк России впервые с осени 2022 года понизил ключевую ставку, сразу на один процентный пункт, до 20%. В июле регулятор сделал ещё один шаг — минус два процентных пункта, до 18%. Участники рынка восприняли это как начало долгого пути вниз и начали действовать на опережение. Многие инвесторы, как показывают опросы брокеров, закладывают снижение ставки в ближайшие год-полтора, поэтому стараются зафиксировать текущие высокие доходности в долговых инструментах.
Параллельно банки начали резко урезать проценты по вкладам. Средняя максимальная ставка крупнейших кредитных организаций за лето упала на 3,7 процентного пункта — до 15,7% годовых. Это минимум с июня 2024 года. Причём снижение происходило не только из-за ожиданий дальнейшего смягчения политики ЦБ, но и по причине общего охлаждения кредитования. Клиенты, привыкшие за последние годы к двузначным ставкам по депозитам, столкнулись с неприятным фактом: банки больше не готовы платить столько же, сколько раньше. И тогда взгляды многих обратились к фондовому рынку.
Дополнительный импульс дало закрытие полугодовых вкладов, которые массово открывались в конце 2024 года. Люди получили на руки крупные суммы и начали искать, куда их пристроить с большей выгодой. Я думаю, именно этот момент стал переломным: разница между доходностью облигаций и депозитов стала настолько очевидной, что даже консервативные вкладчики начали присматриваться к биржевым инструментам.
Деньги пошли в облигации — и это логично
Статистика биржи впечатляет: суммарный приток новых инвестиций россиян в ценные бумаги за лето составил почти 700 миллиардов рублей. Это более чем вдвое превышает показатель аналогичного периода прошлого года и является абсолютным историческим рекордом. Но самое интересное — структура этих вложений. Если в 2024 году на облигации приходилось чуть больше 60% новых денег, то теперь их доля выросла до 80,5%. В абсолютных цифрах это 562,3 миллиарда рублей за три месяца.
Такое поведение инвесторов абсолютно рационально. Когда ключевая ставка начинает снижаться, а вслед за ней падают доходности депозитов, самым надёжным способом зафиксировать высокую доходность на длительный срок становятся именно облигации. Покупая корпоративные бумаги высокого качества или облигации федерального займа, инвестор получает гарантированный купонный доход и возврат вложенных средств в конце срока. Риски при этом минимальны, особенно если выбирать эмитентов с прозрачным бизнесом и устойчивым финансовым положением.
Рынок, как всегда, опережает реальность. Уже к середине лета доходности самых качественных и ликвидных облигаций опустились ниже ключевой ставки. Это означало, что участники торгов закладывали в котировки возможность снижения ставки до 14% ещё до конца текущего года. В таких условиях интерес сместился в сторону заёмщиков, предлагающих более высокие купоны — свыше 20% годовых. Частные инвесторы за лето купили корпоративные облигации почти на 173 миллиарда рублей, что вдвое больше весеннего объёма. А вот покупки государственных бумаг немного сократились: с 400,6 до 385,9 миллиарда рублей.
Параллельно замедлился приток средств в паевые инвестиционные фонды. Если годом ранее на них приходилось 38,6% новых денег, то теперь лишь 15,6%. Однако важно отметить качественное изменение: в прошлом году спрос был сосредоточен исключительно на фондах денежного рынка, а сейчас инвесторы активно интересуются ПИФами облигаций и гибридными продуктами. Это говорит о том, что люди стали более осознанно подходить к выбору инструментов и готовы принимать на себя чуть больше риска ради повышенной доходности.
Акции: осторожный оптимизм
На фондовом рынке всегда есть место для дискуссии о том, насколько агрессивно стоит инвестировать в акции. Летняя статистика показывает, что частные инвесторы проявили сдержанность. Чистые вложения в этот класс активов составили 28,8 миллиарда рублей — это лучше, чем год назад, когда был зафиксирован отток в 1 миллиард, но втрое ниже весенних объёмов. Причина такой осторожности понятна: геополитическая неопределённость сохраняется, а фондовый индекс за лето вырос лишь на 2,5%, колеблясь в широком диапазоне от 2600 до 3000 пунктов.
Мне кажется, инвесторы заняли выжидательную позицию. С одной стороны, снижение стоимости денег в экономике должно стимулировать потребительский спрос и удешевлять обслуживание долгов компаний, что в перспективе делает акции более привлекательными. С другой стороны, отсутствие новых громких размещений на рынке и сохраняющиеся внешние риски не дают повода для активных покупок. Люди предпочитают держать деньги в более предсказуемых инструментах до появления ясных сигналов.
Рейтинг самых популярных акций в портфелях частных инвесторов остался практически неизменным. Первые четыре позиции уверенно удерживают Сбербанк с долей 29,1%, ЛУКОЙЛ с 14,9%, «Газпром» с 14,2% и «Т-Технологии» с 7%. Пятое место поделили «Яндекс» и «Роснефть» — по 5,9%. Такая стабильность объясняется просто: эти компании ликвидны, их бизнес прозрачен, дивидендная политика предсказуема, а перспективы понятны. Особый интерес к «Яндексу» связан с завершением реорганизации эмитента, после которой инвесторы рассчитывают на рост всех ключевых направлений — от экосистемы и искусственного интеллекта до финтеха.
Что дальше: прогнозы и ожидания
Несмотря на то что в сентябре Банк России замедлил темпы снижения ставки и ужесточил риторику, брокеры не ожидают падения активности частных клиентов. Сезонные факторы играют на руку рынку: четвёртый квартал традиционно считается самым сильным по притоку новых счетов. Пик открытия индивидуальных инвестиционных счетов приходится на декабрь, что добавляет оптимизма. Слабыми месяцами, по опыту участников рынка, остаются январь и май, а в остальное время поток клиентов стабилен и может усиливаться маркетинговыми акциями.
Однако не стоит ждать резкого сокращения доли пустых брокерских счетов. По данным ЦБ, во втором квартале их доля снизилась с 63,9% до 63,4% — это минимальный показатель с конца 2021 года, но всё ещё очень высокий. Многие россияне открывают счета «на будущее», не спеша переводить на них деньги. Вероятно, ситуация изменится, когда ставки по банковским продуктам упадут настолько, что разница с фондовым рынком станет слишком очевидной. По некоторым оценкам, у населения накоплено до 60 триллионов рублей сбережений, и даже небольшая часть этой суммы, пришедшая на биржу, способна серьёзно изменить рыночную картину.
В ближайшие месяцы, по мнению аналитиков, спросом продолжат пользоваться консервативные инструменты. Фонды денежного рынка остаются привлекательными благодаря высокой ликвидности и доходности, сопоставимой с депозитами. Это удобный вариант для тех, кто хочет временно разместить средства, пока принимает решение о более долгосрочных вложениях. Акции же станут по-настоящему интересны либо при прогрессе в геополитическом урегулировании, либо когда доходности ОФЗ опустятся до уровня 10–11%, что будет сигналом полноценного смягчения денежно-кредитной политики. До тех пор рынок, скорее всего, будет двигаться в боковом тренде, а инвесторы — сохранять осторожность.
Я убеждена, что происходящее сейчас — это не краткосрочный всплеск, а структурный сдвиг в финансовом поведении россиян. Люди учатся работать с разными классами активов, сравнивать доходности и принимать взвешенные решения. И даже если темпы открытия счетов замедлятся, фундамент для долгосрочного роста рынка уже заложен.
