Когда я начинаю прикидывать, куда двинется американский рынок, первое, что приходит в голову, — это общая картина экономического здоровья. Мне кажется, фундамент здесь выглядит на удивление крепким. Да, я прекрасно понимаю, что бешеных темпов роста, как в период постпандемийного восстановления, мы уже не увидим. Но я сознательно делаю акцент не на спринте, а на марафоне. Моя логика строится на том, что экономическая активность в США продолжит оставаться на высоком уровне, и я ожидаю, что рост ВВП немного остынет, стабилизировавшись в районе 1,9%. И знаете, это не плохо. Это та самая «золотая середина», которая позволяет бизнесу планировать, а рынку — не перегреваться.
Меня часто спрашивают, не боюсь ли я проблем на рынке труда. Честно? Я вижу там скорее мягкую посадку, а не катастрофу. Рынок труда постепенно охлаждается, но это не похоже на начало рецессии. Увольнения не носят массовый характер, а потребитель все еще чувствует себя достаточно уверенно. Я связываю эту устойчивость с тем, что спрос среди населения остается стабильным. А в перспективе ближайшего года я ожидаю, что он начнет улучшаться. Этому поспособствуют два ключевых фактора: снижение процентных ставок и постепенное замедление инфляции. Когда кредиты становятся чуть доступнее, а цены перестают кусаться, у людей появляется больше свободных денег и желания их тратить.
Именно этот потребительский оптимизм лежит в основе моих расчетов по корпоративным прибылям. Я считаю, что устойчивый спрос — это главный двигатель, который поддержит рост доходов компаний. Более того, когда выручка растет, а издержки перестают шокировать, мы неизбежно увидим расширение маржинальности. Для меня это ключевой сигнал. Я закладываю в свои модели рост прибыли на акцию, то есть показателя EPS, на 13,5% по итогам 2025 года. Это не просто цифры в таблице, это топливо для фондового рынка. Если бизнес зарабатывает больше, его акции объективно становятся дороже, даже без спекулятивных накруток.
Говоря об оценках, я часто слышу аргумент, что рынок США дорогой. Но давайте посмотрим правде в глаза: если выкинуть за скобки ту самую «великолепную восьмерку» технологических гигантов, оценки остального рынка выглядят вполне адекватно и соответствуют историческим средним значениям. Я не вижу здесь пузыря. На мой взгляд, в условиях, когда доходности облигаций снижаются, рынок акций становится менее чувствительным к давлению со стороны высоких мультипликаторов. Инвесторы готовы платить за будущий рост, и это нормально.
Почему я сохраняю спокойствие насчет инфляции
Конечно, нельзя игнорировать макроэкономические шоки. Взять хотя бы последние данные по инфляции. В сентябре базовый индекс потребительских цен вырос на 0,3% за месяц, и это оказалось выше ожиданий. Я признаю, что такие новости заставляют нервничать, но я стараюсь копать глубже. Я обратила внимание, что некоторые менее волатильные компоненты, вроде расходов на жилье, наконец-то начали показывать замедление. Это принципиально важно. Рынок живет ожиданиями, и сейчас большинство участников закладывают снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов на следующем заседании. Я думаю, это базовый сценарий. Однако, если рынок труда сохранит стабильность, а базовая инфляция уйдет в боковой тренд, у Федрезерва могут появиться аргументы для паузы и сохранения ставки на уровне 4,75-5,00%. И вот тут кроется риск: такой шаг может негативно повлиять на настроения, ведь рынок всегда хочет дешевых денег.
Для долгосрочного инвестора, который смотрит на натуральные средства против морщин времени, подобные колебания — всего лишь шум. Но если говорить о тактике, я учитываю и фактор сезонности. Исторически сложилось так, что в преддверии президентских выборов в США рынок испытывает слабость. Статистика показывает снижение индекса S&P 500 в сентябре и октябре. Я вижу, что к концу сентября рынок забрался на исторические пики, полностью отыграв июльское падение. Я считаю, что фактор неопределенности вокруг выборов вполне может спровоцировать локальные фиксации прибыли. Это нормальный, здоровый процесс, когда инвесторы предпочитают пересидеть в кэше, наблюдая за политической борьбой.
Техническая картина и мои ориентиры
От фундаментальных показателей я перехожу к графику. Техническая картина, на мой взгляд, остается позитивной. За последние две недели индекс S&P 500 уверенно протестировал уровень поддержки в районе 5630-5670 пунктов. Этот рубеж устоял, что говорит о силе покупателей. Я внимательно слежу за индикаторами широты рынка и не вижу признаков опасного перегрева. Настроения толпы не находятся на экстремальных уровнях эйфории. Например, соотношение опционов пут и колл для основных индексов восстановилось до среднегодовых значений. Это говорит о том, что страха мало, но и безумного ажиотажа нет. Да, соотношение компаний на 52-недельных максимумах к минимумам находится на высоких уровнях, но я не рассматриваю это как сигнал к немедленному развороту. Скорее, это подтверждение силы текущего тренда.
В итоге, мой взгляд на перспективу остается конструктивным. Я опираюсь на прогноз, согласно которому экономика избежит рецессии, а бизнес продолжит наращивать прибыль. Конечно, путь не будет прямым, и выборы могут добавить волатильности. Но именно в такие моменты и формируется долгосрочный тренд. Я считаю, что к концу 2025 года рынок способен достичь отметки в 6260 пунктов по индексу S&P 500. Это не просто мечты, а расчет, основанный на росте доходов и стабилизации макроэкономической среды. Я стараюсь не отвлекаться на краткосрочные страхи и держу фокус на том, что компании зарабатывают деньги, а потребитель остается активным. И пока эта связка работает, у рынка есть все шансы на продолжение роста.
